在MiFID II下为买方创建最重要的市场结构变化是合并磁带

2019-10-06 10:31:51

根据TRADEnews.com上的最新民意调查结果,在MiFID II下,为买方创建最重要的市场结构变化是合并磁带。三分之一的调查受访者认为,合并磁带是买方期望的最大改变,其次是固定收益透明度(30.2%),更好的暗交易框架(26%)和算法交易/ HFT抑制( 10.4%)。

结果反映出自MiFID于2007年末首次引入以来,一直没有朝着创建统一磁带的方向发展,而买方交易者则受到市场数据质量下降的困扰,这些数据驱动了他们的投资决策。

没有股票的先前交易数据,机构投资者几乎不可能在做出投资决定之前和交易完成之后确定他们是否为股票支付了最佳价格。

尽管MiFID II旨在消除买方的数据困扰,但大多数市场参与者将希望在欧洲监管机构就最终的一级文本达成共识之前,出现以行业为主导的解决方案。

建立行业统一磁带的许多行业领导的尝试都失败了,主要是因为国内证券交易所持续不情愿,他们无法降低其对市场数据收取的价格以促进创建价格合理的解决方案。

但是,在隧道尽头可能终于有了一点曙光,COBA项目是一个专门为解决合并问题而成立的独立机构,它宣布了一项计划,该计划在某种程度上将减轻收益交换的损失。

“关于合并磁带将实现的真正问题,即改善驱动当今分散的市场结构的信息,已经在商业辩论中丢失了。录音带周围的广告很重要,但是透明性问题必须放在首位。” COBA联合创始人马克·舍德尔(Mark Schaedel)说。“至关重要的是,该行业-包括监管机构-清楚地了解合并后的交易数据来源将提供什么。”

COBA计划将合并磁带提供商所获得的收入重新分配给那些对价格形成过程影响最大的交易场所。从理论上讲,通常在国内市场交易中占有最大份额的国内交易所将从这种安排中获得最大收益。

如果该行业不能共同采取行动,监管机构将介入并代表其行事。

MiFID II提供了三种选择。除了允许合并的磁带运营商之间进行竞争之外,还呼吁招标选项或由单一提供商授权将磁带作为实用程序来运行。

MiFID II中所有选项的数据质量将受批准的发布安排​​(新创建的实体)的约束,这些实体将清理和格式化数据以进行合并。

如果迫使监管者采取行动,则最终的解决方案可能在技术上是合理的,但商业激励措施可能不会像COBA计划所计划的那样在不同类型的市场参与者中获得青睐。“一些市场参与者可能担心透明度增加对市场的影响,并且与合并磁带之类的项目相关的执行风险。但是,由市场主导的解决方案必然会产生比监管驱动的方案更少的意外后果。”

就固定收入的透明度而言,仍有许多提议尚待辩论。尤其是,正在确定其MiFID II版本的欧盟理事会仍在考虑报告债券交易的最佳方法。

理事会的最新草案允许对债券交易的报告进行校准,以符合每种工具的个别特征,并具有与欧洲证券和市场管理局定义的何时需要报告交易有关的阈值。此外,理事会包括一项规定,允许将报告确切贸易规模的报告推迟较长时间。

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